办事指南

Conundrums一个过度痛苦的经历当每个人都想买你的债务时,什么不该做什么2014年11月20日

点击量:   时间:2017-06-09 08:13:47

<p>在2000年代中期,美联储发现自己面临一些问题从2004年开始,美联储开始提高联邦基金利率,以应对经济状况的加强但短期利率上升并未导致长期预期增长利率这是一个问题,因为美联储非常希望抵押贷款利率上升,以便从膨胀的房地产泡沫中获取一些空间这种短期和长期利率脱钩的现象被称为“格林斯潘的难题”, Matthew Boesler警告说,它可能很快就会重新受到影响珍妮特耶伦的美联储长期债券的收益率可以分解为三个不同的贡献变量:平均短期利率,预期通货膨胀和期限溢价这些因素可以以复杂的方式相互作用;较高的预期短期利率可能导致市场预期通胀减少,从而导致长期收益率的模糊结果在过去十年中,通胀预期下降导致长期利率下降,但正如本•伯南克在关于该主题的演讲中所讨论的那样去年,这一期间低利率的最大贡献因素是期限溢价的下降</p><p>溢价一词基本上是一个剩余 - 在考虑到短期利率和通货膨胀的影响之后,还有什么可以解释长期利率 - 这通常是用来代表额外的补偿借款人更长时间的贷款需求升级您的收件箱并获得我们的每日调度和编辑推荐补偿在过去十年中大幅下降当格林斯潘先生搔他的下巴时,溢价几乎为零近年来它偶尔会变成否定我们如何解释低或负期限溢价</p><p>部分答案无疑是央行购买政府债务伯南克估计,另一个组成部分是安全资产需求在金融机构之间交易中广泛使用安全政府债务担保的世界中,对债务的需求可能仍然存在尽管实际回报率低或负,但相当强劲第三个关键因素是“全球储蓄过剩” - 伯南克在2005年创造的一个短语,描述了一些国家大量外汇储备的积累正如伯南克先生在2013年指出的那样:许多外国人政府和中央银行,特别是持有经常账户盈余的国家,以国债形式持有大量国际储备</p><p>目前外国持有的美国国债总额约为5-1 / 2万亿美元,大约是可出售的可交易国债总额的一半</p><p>近年来全球经济和金融压力 - 首先由金融危机引发,然后由问题引发在欧元区 - 似乎有时显着提高了对美国国债的避险需求,推低国债收益率并暗示较低甚至是负面的期限溢价因此,如果一群外国政府想要的是什么问题以收益率最低的方式购买美国政府债券</p><p>在2000年代,答案是这些购买将信贷输入美国经济,同时降低了美国出口的竞争力(通过支撑美元的价值)因此,信贷洪水很难在消费者和抵押贷款之外找到合理的回报</p><p>贷款,这显然在哪里太多了</p><p>从这一经验中得出的一个教训是,当外国贷款在经济的一个部分产生危险的信贷增长时,收紧而不是放松贷款规则是一件好事</p><p>但目前并且从狭隘的美国角度来看,很难看出太多因为担心这个难题的原因如果美联储担心低长期利率正在滋生鲁莽贷款,那么它应该开始部署许多监管工具它的处置如果担心的是反转的收益率曲线将导致信贷枯竭和经济陷入困境,那么也许最好的办法就是不要做空特别是当通货膨胀率较低时,我们不应该忘记温和的通货膨胀可以成为提高长期利率的有效工具更重要的是,正如Boesler先生指出的那样,美联储拥有大量的国债如果有一个令人担忧的原因,那就是因为这个难题表明全球货币体系目前还处于一个特别好的地方 美元仍然是世界主要的储备货币许多经济体继续寻求大量的外汇储备在某些情况下,这种欲望基本上是重商主义中国偶尔对外汇市场的干预往往是出于抵制人民币快速升值的兴趣所致</p><p>美元然而相当多的积累相当于主权国家对全球资本市场的一时兴起的预防性储蓄以及为什么他们不应该警惕!每当全球资本流动趋势发生变化,新兴经济体陷入困境时,那些外汇储备最薄的国家就会出现最糟糕的情况</p><p>但这是一个麻烦的方法储备积累增加了外国对美国货币政策的风险,同时引入了进入美国经济的不稳定因素外国政府储蓄越多,美国经济就越依赖国内需求 - 国内需求来自国外的大量信贷那么解决方案是什么</p><p>嗯,一个选择是美国政府创造更多,更多的世界如此迫切需要的安全资产:国债它可以大量借贷,大量投资于基础设施,教育和研发以及各种可爱的东西它可以大量借贷并利用所得款项为每个美国人设立退休账户它可能会大量借贷并将资金投入月球最终可能会遇到这样一个问题:如此多的借款破坏了外国政府对美国国债的信心作为价值储存但是让我们是真实的;方式,在政府走向这一点之前,对政府的信贷狂潮会产生巨大的政治恐慌事实上,美国在过去几年中在减少赤字方面取得了令人难以置信的成功</p><p>民主选举产生的美国立法机构根本不会授权创造世界似乎想要的政府债务(虽然偶尔可能会有一点点)所以我们都再次转向美联储,它知道,如果完全不舒服,它作为全球货币霸权的角色是什么</p><p>它应该吗</p><p>那么,首要的是它应该确保它的任务是正确的</p><p>当通货膨胀低于目标并且就业大大低于危机前的趋势时,不应该在菜单上提高利率但是从现在开始快速推进一年并假设美联储紧缩政策正在走上轨道如果美联储提高利率,可能会使美国国债成为更有吸引力的投资;即使长期利率没有上涨,投资者也会看到美元升值的前景,那么它是否应该加息呢</p><p>如果工资和通货膨胀都热得怎么样</p><p>它可能做的是在购买外债的同时从其投资组合中出售美国国债它不会;我应该说清楚但如果它确实可以同时完成一些事情首先,它将增加市场上的国债数量,帮助满足对宝贵安全资产的需求第二,因为市场处理新的供应长期利率可能上升,有助于冷却复苏但是,第三,购买外债会刺激外国经济并对美元构成下行压力这应该会刺激美国出口商净效应可能是为了帮助稳定全球金融体系,同时促进从国内转移需求是美国经济增长对外需求的引擎美国方面可能看起来有点过多的重商主义另一种选择就是美联储推迟加息,即使通胀高于目标也是如此世界可能会使用一点点过剩需求方面,美国经济可能会采取一些缓冲来抵御通货紧缩,温和的通货膨胀将有效地对外国政府债务持有人征税格林斯潘的难题只是一个问题,因为美联储坚持重建2000年代中期的条件可悲的是,